中信证券研报指出 ，地缘政治紧张局势加剧背景下 ，全球军费开支高速增长，欧盟于2025年3月宣布“重新武装欧洲计划” ，拟于2025-2030年间调动约8000亿欧元 ，重点支持导弹防御、无人机 、网络安全等领域，我们认为军工领域需求有望保持景气 ，叠加印巴冲突 、伊以局势升温 ，我国军贸规模有望持续扩大，进而带动上游钛合金、高温合金 、钨 、钼、锗等军工金属材料需求高速增长，上游企业有望迎来业绩与估值的双重修复 ，当前时点建议关注军工金属板块配置机会。
全文如下金属｜地缘政治带动军费高增 ，军工金属配置正当时
地缘政治紧张局势加剧背景下，全球军费开支高速增长 ，欧盟于2025年3月宣布“重新武装欧洲计划 ” ，拟于2025-2030年间调动约8000亿欧元，重点支持导弹防御 、无人机 、网络安全等领域 ，我们认为军工领域需求有望保持景气 ，叠加印巴冲突、伊以局势升温，我国军贸规模有望持续扩大 ，进而带动上游钛合金、高温合金 、钨 、钼、锗等军工金属材料需求高速增长 ，上游企业有望迎来业绩与估值的双重修复，当前时点建议关注军工金属板块配置机会 。
▍全球军费开支高速增长有望带动军工金属需求高增 。
全球地缘政治紧张局势加剧背景下军费开支持续增长。根据SIPRI数据 ，2024年全球军费开支总额约2.7万亿美元 ，同比增长9.4%，其中欧洲和中东地区增长尤其快速 。近十年来军费开支总额逐年增加，2015年至2024年间累计涨幅达37% 。2025年3月 ，欧盟宣布“重新武装欧洲计划 ” ，拟于2025-2030年间调动约8000亿欧元打造一个安全有韧性的欧洲，重点支持导弹防御 、无人机 、网络安全等领域 ，叠加印巴冲突、伊以局势升温 ，我国军贸规模有望持续扩大，进而大幅增加钛合金 、高温合金 、钨、钼 、锗等军工金属材料需求 ，上游企业有望迎来业绩与估值的双重修复。
▍钛：军工装备轻量化的核心金属 。
钛密度低 、强度高 ，且具有良好的耐腐蚀能力，广泛用于航空航天、船舰及兵器等领域 。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会 ，2024年航空航天领域全球钛材用量为3.2万吨 ，同比增长9.6%，是增量最多的领域。随着我国军用飞机的升级换代和新型号列装 ，以及商用飞机的产能释放 ，我国未来航空航天领域钛材用量具备较大的增长潜力。根据金天钛业招股书，2033年我国航空航天用钛材量有望达21.68万吨 。此外，舰船和海洋工程等领域有望成为钛材新的消费亮点 。
▍钨：现代国防体系不可或缺的战略金属。
钨具备高熔点 、高硬度等特性 ，在军工领域应用广泛 ，如弹药 、火炮内衬、飞机配重及热屏蔽部件等关键军工部件 。根据国际钨业协会数据，2024年全球军事领域钨需求约为1.1万吨 ，占比约为12% ，已连续四年保持两位数的增速，地缘冲突加剧背景下军工领域需求有望保持高增 。考虑到供给端增量有限 ，叠加光伏钨丝、硬质合金等需求景气 ，我们认为2025/2026年对应钨行业供需缺口为1800/2992吨，供需缺口将为钨价形成有力支撑 ，我们预计2025年钨精矿价格或将上行至16.5-17.5万元/吨。
▍钼：提升军工装备高温强度的关键金属 。
钼在军工领域的高温合金 、装甲材料 、导弹推进系统等应用中具有重要作用 ，钼还常作为高温合金的主要添加元素以提高高温强度和使用寿命 。根据IMOA，2024年国防/航空航天领域钼需求占比约为5% ，对应全球军工领域钼需求约为1.47万吨 ，为钼下游细分领域中需求增速最快的领域。我们预计未来两年钼行业仍将面临供给紧张，叠加稳健需求或放大供需缺口，预计2025-2026年供需缺口将增至1.3/0.8万吨 ，供需紧张的关系有望支撑钼价中枢上行 ，预计2025年钼价或将上行至3600-4000元/吨度 。
▍高温合金：航空发动机热端部件的关键金属材料 。
航空航天领域是高温合金最主要的应用领域，根据新材料在线 ，2023年占下游需求比例约为55%。航空发动机材料热端以镍基高温合金为主 。在新型的先进航空发动机中 ，高温合金用量占比约60%，主要用于燃烧室、导向器 、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部件 。我们认为随着军机升级换代进程的加速叠加耗材属性 ，高温合金需求将显著受益。
▍锗/铼/钽/铍：
锗是红外光学系统的核心金属 ，主要用于热成像仪与夜视仪 、光探测器、红外探测器 、激光与红外雷达等方向；铼是发动机叶片镍基高温合金的关键材料，可以显著提高涡轮叶片的耐高温性和抗蠕变性能；钽是军用电容领域重要金属 ，军工信息化有望驱动军用钽电容持续发展；铍是国防 、航空航天、聚变领域战略金属 ，军工应用包括惯性导航系统 、飞行器结构件及光学系统等。
▍风险因素：
国际政治形势波动的风险；产品研发和升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产业政策超预期变化的风险；金属价格超预期波动的风险 。
▍投资策略：
地缘政治紧张局势加剧背景下，全球军费开支高速增长 ，欧盟于2025年3月宣布“重新武装欧洲计划” ，拟于2025-2030年间调动约8000亿欧元，重点支持导弹防御 、无人机、网络安全等领域，我们认为军工领域需求有望保持景气 ，叠加印巴冲突 、伊以局势升温 ，我国军贸规模有望持续扩大，进而带动上游钛合金 、高温合金、钨、钼 、锗等军工金属材料需求高速增长 ，上游企业有望迎来业绩与估值的双重修复 ，当前时点建议关注军工金属板块配置机会 。
（文章来源：界面新闻）
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